金融强国的基本建设！关涛：金融工作会议结束后，多方面的关注逐渐明朗！丨顶尖策略 中央金融工作会议召开后，金融管理部门依次发音，确立下一项重点任务。11月1日至2日，中国人民银行、国家外汇局、国家金融监督管理局、中国证监会依次召开党委（扩大）会议，传达会议精神中间金融工作会议的重要指示。在目前“一行一局一局”（中国人民银行、国家金融监督管理局、中国证监会、外汇管理局）的金融体系监管结构下，金融监管机构提出了具体的工作目标，发出了一系列进一步加强金融体系监管的相关政策数据信号。其中，央行、外汇局注重金融服务实体经济的六大工作目标。国家金融监督管理总局确定了六个总体目标：努力构建具有中国特色的金融监管体系，推动发布一系列产品体系文件，加快弥补规章制度薄弱环节。中国证监会党委表示，高质量发展是全面建设小康社会的重要任务。此后，中间金融工作会议的要求和精神实质进一步细化。 建立中间金融工作会议的总体方向是什么？目前经济发展阶段的实际意义是什么？如何解释金融业中各种矛盾和问题的互补性？如何进一步完善三大风险细化任务？预防和化解地方债务规范化机制的重要任务是什么？如何看待中间金融工作会议对房地产未来相关工作的讨论？在财政政策保持稳定的基调下，如何配合发行和实施新增1万亿元国债？中国银行证券世界首席经济学家关涛接受《首席对策》采访。 管涛的主要思想： 建立中间金融工作会议的发展规划 首先，基础建设金融强国首先提基础建设金融强国 房地产和地方债务的关键是一体两面 计划解决方案必须一揽子解决 严格执行房地产行业与金融的关系特征 明确下一步控制的方向 会议从三个方面展示了如何完善金融机构体系，完善金融信息服务 机制化债务体系与政府债务管理体系相结合 将房地产业纳入宏观审慎管理结构 防范系统风险 万亿元国债将磨练流通性 财政局与贷币相互配合非常重要 需要充分发挥央行总数工具价格专用工具的作用 调整费率的压力 现阶段人民币汇率中间价已基本稳定 建立发展规划 首先，基础建设金融强国首先提基础建设金融强国 第一财经：感谢接受我们的采访，总的来说，你认为中间金融工作会议的大方向是什么？目前经济发展阶段的实际意义是什么？目前经济发展阶段的实际意义是什么？ 关涛:我觉得大伙儿确实备受关注，这也是中央金融委员会和金融工作委员会成立后首次举行的中间金融工作会议。在这次会议上，我们确定了加快金融力量建设的目标，然后说了四项任务，即高度重视金融体系的监督，然后完善金融机构体系，完善金融信息服务，防范和化解风险。此外，我们必须坚定不移地走中国特色金融业的发展道路，促进中国金融业的高质量发展，进一步推进中国现代文化力量的建设，为中华民族的伟大复兴提供强有力的支持。 金融不仅是国民经济的气血，也是国家核心竞争力不可或缺的一部分。因此，经济强国的基本建设离不开金融强国的建立。的确，我自己也注意到了金融强国的基本建设，这应该是第一次，至少党是第一次在文件中提出。 房地产和地方债务的关键是一体两面 计划方案必须一揽子解决 第一财经：事实上，这一次，整个金融业面临的一个问题是非常有针对性的，这也是市场非常关注的问题。首先提出的是金融业的各种矛盾和问题。目前，互补和相互影响的问题仍然非常突出。如何解释它们？为什么把它放在第一位？ 管涛:比如我们现在谈的房地产问题和地方债务问题，其实就是一体两面。过去，当地区房地产业较好时，地区政府通过土地出让和土地资源财政总收入来解决财政问题。如今，在房地产行业的优化过程中，土地转让收入也大幅下降，极大地影响了地方政府财政总收入的来源。因此，这是这件事的一体两面，土地资源财政总收入和房地产是一体两面。 同样，地方债务问题不仅是财政局问题，也是金融问题。由于财政局与金融有很多联系，如果地方债务问题或包括房地产问题，也会影响金融机构信贷资产的质量，导致一系列的商业风险，因此也是这种相互影响，相互作用交织在一起。 中国商业新闻：这可能对我们未来政策的出台有更高的要求，如制度组合战略，包括中央部委协调政策的出台。 管涛：对。包括常态化，这是一揽子解决方案，不能谈房地产行业，财政局谈财政。重庆车辆抵押 严格执行房地产行业与金融的关系特征 明确下一步控制的方向 第一财经:这次会议的三大风险进一步细化。你认为最具代表性的优化反映在哪里？如何进一步推进今后的工作？ 关涛：我认为这种优化实际上在今年7月底的中央政治局会议上面临着三个所谓的风险，一个是中小型金融机构的问题，另一个是房地产行业的问题，另一个是地方债务问题，都得到了照顾。然后出台了一系列措施。在全国金融工作会议上，进一步解释了加强监管、防范和化解风险的三个问题。 特别是在房地产方面，比如重申要促进房地产行业和金融的良性循环。随后提到完善房地产行业行为主体监管机制和资金托管，加强房地产融资的宏观审慎管理，一如既往地改善住房需求，促进经济适用房三个项目的基本建设，促进房地产行业新发展模式的发展趋势。我认为房地产的下一步控制已经进一步给出了方向。 会议从三个方面展示了如何完善金融机构体系 完善金融信息服务 第一财经:我们刚才提到，规避风险，加强风险控制，是这次会议非常重要的一部分。在提高防范和化解风险的前提下，我们还必须提高金融市场的信心。我们接下来需要做什么工作来提高信心？ 关涛：我确实听到一些朋友讨论说，中间金融工作会议强调加强金融体系监管，然后防范和化解风险。但事实上，金融工作会议也有很多内容，包括中国改革开放，即完善金融机构体系，完善金融信息服务。它体现在三个方面。 宏观经济政策的可持续性和可靠性始终保持在第一层。强调要营造良好的货币金融自然环境，进一步为重要国家战略产业提供全方位的金融信息服务。然后我们还说，我们必须做5篇文章，注意始终保持货币政策的稳定性，改善跨周期和反周期调整，然后丰富政策工具箱。 这样，第二个方面也体现在深化金融供给侧结构性改革。例如，我们应该将资金转移到实体经济模式。同时，我们应该加强金融机构的准确定位。例如，国有银行业、中小金融机构和国有银行等国有银行业也有不同的功能定位。那么，保险业应该充分发挥非常重要的作用，大力发展金融市场的一系列对策。 三是在资本层面上也有很多墨水。在中间金融工作会议上，再次提到要完善金融基础设施和体系，激活金融市场，在中国获得客户和工业银行的长期资本。我觉得中国改革开放的对策还是很多的。 机制化债务体系与政府债务管理体系相结合 中国商业新闻：本次会议提到了解决地方债务风险的规范化。您刚才还提到，与前面提到的一揽子债务计划相比，规范化是进一步细化和延伸。因此，如何了解化债规范化建设？ 关涛:我看到7月底以后，其实在化债方面采取了一些对策，比如一些地方政府重新开始发行特别是再融资债券。然而，中间金融工作会议提到了常态化机制，实际上是通知销售市场。上述情况的一些措施是措施的一部分，只是短期内的一些对策。那么，在未来，可能会有一个长期的分配包，特别是为了解决地方债务的风险，并建立一个符合高质量发展的政府债务管理体系。我认为这是一个值得关注的水平。 因为我们知道地方债务问题，部分原因是地方政府的权利、责任和权力不一致，其总财政收入相对较少，但支出责任很大，逐步促进地方政府部分地区非法借款融资，确保民生发展，各种问题。 另一个非常重要的问题是，地方政府融资平台应避免地区国有企业和国有企业事业单位服务的发展趋势，确定政府和企业的边界，完善法人治理，完善公司治理结构。 将房地产业纳入宏观审慎管理结构 防范系统风险 中国商业新闻：此外，我们可以看到，这次我们也谈到了，大多数墨水是为了避免风险，为了避免风险，许多墨水是指房地产行业，房地产行业的定位及其下一个政策将如何调整或改进？ 关涛：我认为这再次阐述了促进房地产业和金融的良性循环。过去，房地产市场监管的一个重要层面是防止房地产行业过度金融化，注重“坚持住房不投机”，但仍注重两者之间的相互作用和相互作用，建立良性循环体系。 特别是在明确提出的情况下，完善房地产融资的宏观审慎管理，意味着从防范和化解系统性金融风险的角度来看，实际上是反周期调整。当房地产行业相对繁荣时，金融领域的应用很可能需要相对的抑制，因此当房地产行业遇到经济下行压力时，它应该为房地产行业提供一定的财政支持。特别是后面明确提出要一视同仁，不区分所有制性质，满足(房地产开发商)科学合理的资金需求。我认为这也是对一些出现在市场上的公司的大力支持，以防止流动性危机演变成资本充足率的问题。 万亿元国债将磨练流通性 财政局与贷币相互配合非常重要 需要充分发挥央行总数工具价格专用工具的作用 中国商业新闻：会议还提到了财政政策。我们应该始终保持货币政策的稳定。目前，只要我们发行1万亿元国债，财政政策就必须配合。如何衬托财政政策？你认为下面还有什么样的动作？ 关涛:我认为7月以后，我们可以看到债券收益率触底反弹，尤其是最近银行间年利率飙升，有的达到二位数。事实上，这是一个非常重要的原因。除了季节性原因外，非常重要的原因是地区政府专项债券在下半年推动了发行。正如我们刚才提到的，一些地方政府推出了特别再融资债券，然后加强了债券市场的供应。 第四季度，我们在经济政策层面有许多进一步突破的对策。例如，10月24日，我们批准发行1万亿美元的国债，其中今年应用5000亿美元，明年应用5000亿美元。如果这5000亿元成为明年的应用程序，则意味着在发行债务后，资金将从市场上收回，部分资金将被冻结为财务存款。这可能会对市场利率产生一定的影响。从这个意义上说，财政与央行的合作非常重要。 对于央行来说，考虑到其流动性的一个重要层次是与财政局的运作相结合，因此两个部门应高度重视信息交流。在一些现行政策操作中，央行必须通过法定准备金率、公开市场业务、结构性货币政策设备等专用工具，保持合理充裕的市场利率。 特别是在中间金融工作会议上，在最近的工作中，我们强调我们必须在现阶段做好金融领域的重要工作，确保政策的实施和工作进展的实施，保持合理和充足的流动性，并不断降低资本成本。所以从这个意义上说，央行这个数量专用工具还是要进一步充分发挥。 同样，价格专用工具主要取决于两个方面。一是要进一步发挥存款基准利率的社会化作用，释放存款基准利率的收入，正确引导降低信贷成本，进一步降低社会化借款价格，降低融资成本。另一个层次是根据情况充分考虑内部结构的外部平衡，从而考虑政策年利率是否需要调整。 调整压力下的费率 现阶段，人民币汇率中间价基本稳定 中国商业新闻：我们可以看到，事实上，在过去的一两年里，美国债券的收益率一直在飙升。你认为未来五年我们将如何调整和优化汇率政策？ 关涛：我们可以看到中间金融工作会议也提到了汇率变化，它讲述了改善外汇交易市场管理的方法，在一定平衡水平上保持人民币汇率的基本稳定，这也与新形势有关，所以由于内部结构的外部原因，在今年这种调整压力仍然面临着民币汇率。 事实上，从2020年到现在，我们可以看到人民币汇率的波动，上升和贬值的周期时间变化非常快。因此，从这些意义上说，如何避免单边顺周期的从众效应，避免费率的起伏和汇率的过度调整，给出了巨大的挑战。 我们可以看到，中国人民银行也阐述了采取一系列措施来稳定市场预期。现在我们看到，除了少数对策，他们基本上重启了一些宏观审慎对策。现在人民币汇率的中间价格已经达到了最基本的稳定性，所以目前的交易价格是国内外交易价格在7.30美分左右，基本稳定。 重要的是，我们现在看到的是rmb的多边利率。在美元强劲的情况下，总体上是稳步上升。全年，前10个月RMB的多边利率，如中国外汇交易中心规格的人民币汇率指数上涨了0%，上涨了一点。因此，人民币兑非美国货币总体上相对稳定和挺立。
第一财经：你刚才也说过，近年来RMB的所有升降时间都变得非常快。在接下来的五年里，可能会考虑什么样的现行政策来面对这种情况？